(電子商務(wù)研究中心訊)公司是多品牌品類、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的休閑服飾集團(tuán),2018Q1業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
公司旗下有PEACEBIRD女裝和男裝、樂(lè)町、MiniPeace、MaterialGirl五大品牌,公司在休閑服市場(chǎng)排第六。2011-2017年間,公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為26.50%和31.39%,發(fā)展勢(shì)頭良好。2018年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.37億元,同增14.49%,歸母凈利潤(rùn)1.33億元,同增131.88%。
存貨減值高峰已過(guò),多措施管控存貨風(fēng)險(xiǎn)。
公司在16-17年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)緩慢,主要受到資產(chǎn)減值影響。目前公司售罄率改善、資產(chǎn)減值損失已回到正常、存貨增速低于收入增速,存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率趨向改善。公司通過(guò)對(duì)當(dāng)季產(chǎn)品實(shí)施智能商品管理,對(duì)過(guò)季存貨實(shí)施電商、奧特萊斯等渠道加速周轉(zhuǎn),控制存貨風(fēng)險(xiǎn)。
品牌調(diào)整到位、渠道布局優(yōu)異,股權(quán)激勵(lì)增長(zhǎng)目標(biāo)有望達(dá)成。
品牌端,主品牌男女裝同店恢復(fù)增長(zhǎng),實(shí)施TOC提升售罄率和折扣率初見(jiàn)成效,樂(lè)町已經(jīng)完成聯(lián)營(yíng)轉(zhuǎn)加盟。渠道端,公司在新興渠道布局超前,電商聯(lián)手天貓,購(gòu)物中心聯(lián)手各大商業(yè)地產(chǎn)集團(tuán),未來(lái)有望持續(xù)發(fā)力。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。
預(yù)計(jì)公司18-20年公司線下同店和渠道均有增長(zhǎng),電商保持高增長(zhǎng)。根據(jù)以上假設(shè),我們預(yù)計(jì)公司18-20年EPS分別為1.35元/股、1.77元/股和2.25元/股,對(duì)應(yīng)PE分別為23倍、17倍和14倍,低于利潤(rùn)增速,PEG小于1,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
公司所處行業(yè)面臨國(guó)際品牌競(jìng)爭(zhēng),一旦競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境加劇,將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響;公司雖然現(xiàn)階段存貨已經(jīng)良性運(yùn)轉(zhuǎn),但是存貨余額仍然有19.61億元,面臨存貨風(fēng)險(xiǎn);公司面臨流行趨勢(shì)變化的風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：廣發(fā)證券 文/糜韓杰 編選：電子商務(wù)研究中心）
